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代工产能产业陆行之:晶圆代工 陷入停滞性复苏

巴克莱资本证券亚太区半导体研究部主管陆行之指出,晶圆代工产业将进入「停滞性复苏」时期,预估明(2012)年营收将呈现零成长(以台币计价),产能过剩恐持续至少4季以上!明年最有看头的半导体次族群就是IC设计,以下是他接受本报独家专访纪要:

问:怎么看晶圆代工产业后续基本面?

答:综观刚结束的晶圆代工法说会,整体来说,库存调整问题并不是很严重,我担心的是,需求疲弱状况可能比预期严重。

以PC、手机、消费性电子等3大区块来看,手机与消费性电子的库存水位相对较高,目前分别为2.9与2.7个月,高于平均值2.3与2.2个月,由于手机与消费性电子合占需求比重逾6成,库存去化何时能完成,将是主要观察指标之一。

此外,从需求面来看,2011年PC、手机、消费性电子等产品的需求成长率约5%、预估2012年也大概是如此,即便加上智能型手机与平板计算机,也不过11%,但晶圆代工2011年产能成长率达15%至20%,加上制程微缩变量的15%至20%,等于产能成长率达25%至30%,等于晶圆代工产业供需间差距高达14至19个百分点。

假设晶圆代工厂商第二季平均产能利用率达100%,代表未来4季的产能利用率都得降到83%,才能让产业供需转趋平衡,使得营收成长率继2011年的微幅下滑(约5%以内)后,2012年将持平、进入所谓「停滞性复苏」期。

问:你是指晶圆代工资本支出降得不够?

答:从我的角度来看,确实不满意,但这是不得已的结果,因为大家都要抢28纳米市场,即便要降资本支出、幅度也不会太大,因此,接下来要观察的重点是,产能过剩情况得持续多久?这是结构性问题,我认为至少4季,未来几季产能利用率都不会再回到100%的高峰。

接下来产业走势可能会变成,厂商不愿意降资本支出、库存要降也就没那么容易,致使过去极为明显的产业循环、波幅会变得相当和缓,也因缺乏大波段行情,股价难有好表现。

问:明年比较有看头的族群为何?

答:我强烈建议买进IC设计群,尤其是未来能抢进新兴市场低价(100美元)智能型手机市场者,现在至少就有7项理由支持我这项看法:

一、半导体产业景气下滑时毛利率较为稳健;二、现阶段可享受较多的代工价格优惠;三、近期积极转型切入毛利率较高的行动装置领域;四、新兴市场比重高;五、高现金部位能呼应政府呼吁企业买回库藏股政策;六、缺乏外资圈关爱眼神;七、2011年第四季起将是第一个月营收年成长率由负转正的半导体族群。

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