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京东方风险融资京东方A五大风险魔咒:退市厄运顿然降临

恐龙数据高级风险分析师雷雨

风险指数:★★★★★

【风险舆情】

8月30日,京东方A发布中报称,公司今年上半年实现营业收入494.00亿元,同比增长18%;净利润亏损12.1548亿元,同比增亏124.80%。公司预计,今年1-9月份亏损在21亿-23亿元,上年同期亏损9.89亿元。

该公司解释称,进入2011年下半年以来,全球终端电子消费市场仍未好转,受此影响,公司主要液晶面板产品价格继续下滑,造成公司产生较大的经营性亏损。

恐龙(KOLONG)数据监测显示,2001年1月,京东方A股在深交所上市发行。2000年10月,京东方推出笔记本电脑,8月推出了数码相机,多元化跨度之大令同行艳羡。自2001年后,京东方靠着募集资金优势保持了3年高速成长。2004年,京东方又突然回到了LCD领域,随着苹果公司旗下的平板电脑iPad的热卖,京东方今年再次进军平板电脑领域。

京东方A上市10年间,累计融资额高达278亿元,总亏损额约75.32亿元,获得政府补贴11.59亿元。

【风险警报】

身为历史悠久的国有军工企业,京东方肩负振兴民族高科技产业的重任,却在上市十年间陷入“融资不断,越亏越建,越建越亏”的怪圈。那么,是哪些风险魔咒让京东方面临如此窘境?

风险魔咒之一:经营战略屡屡失误

京东方较早介入电子信息产业,完成了从“传统的电子元器件制造企业转变成新型元器件、整机和系统并举的电子信息高科技企业”的战略性转变,目前成为国内生产液晶面板的龙头企业。

但是,世界电子信息产业发展迅速,产品更新换代周期缩短,世界金融危机爆发影响深远,国家产业政策调整,市场需求持续变化。面对这些宏观及微观因素的动态变化,京东方并没有制定出稳健、适当的经营策略,并通过提高技术创新水平来积极适应市场变化,而是频频地向新产品领域进军,导致经营业绩低迷不前,连年巨亏,甚至面临退市的边缘。

日前,在主营项目亏损日益加深的情况下,京东方计划再度斥资220亿元在鄂尔多斯投产一个液晶项目。与国外领先的竞争对手相比,京东方必然承担巨大的成本和市场压力。同时,身处偏远内陆地区的鄂尔多斯,无论在上下游配套,还是在环保处理方面,均无法与高新技术产业集中的沿海地区相提并论。对于如此重大的投资项目,京东方有必要对其风险因素进行客观分析评估,并对重点风险采取合理的防控措施。如果京东方没有意识到该风险的重要性,抑或缺乏有效的防控,将必然面临巨大的投资风险。

虽然鄂尔多斯政府为了引资,答应配置给京东方一个不低于10亿吨储量的煤矿,该煤矿计划交由同为北京市国资委旗下的昊华能源(24.82,0.03,0.12%)合作开发。但是,煤矿项目是否能够帮助京东方改善经营业绩,同样存在诸多不确定因素。

风险魔咒之二:产品研发前途未卜

京东方拥有5000多项可使用专利,每年新增专利数量300多项,还在2003年整体收购了韩国现代的TFT-LCD技术,但在核心技术上却未能获得有价值的突破。京东方在专利研发方向上,总是跟随日韩等企业,不能引导行业前沿。

对于京东方拟大举打造的液晶领域,从国际范围看,液晶面板的技术升级速度非常快,AM-OLED正开始取代TFT-LCD,该技术有极大可能成为下一代显示器主流,并在未来几年将进入量产阶段。

京东方计划在鄂尔多斯建设一条5.5代AM-OLED生产线。虽不乏雄心壮志,但能否掌握核心技术才是决定产品研发成败的关键。京东方能否真正掌握AM-OLED核心技术,是否能先于竞争对手生产出新一代面板,我们不得而知。但是,如果京东方不希望自己花巨资打造的项目如同之前所投资的项目一样难以产生效益,京东方就必须重视产品技术研发中的种种风险,未雨绸缪,及早采取有效的防控措施。

风险魔咒之三:品牌建设裹足不前

京东方在主营业务领域不断树立“京东方”品牌形象,先后研发和推出了“京东方”品牌的LED大屏幕显示系统、笔记本电脑、平板电脑、“一卡通”、数码相机等产品。但是,除了液晶面板,“京东方”牌的笔记本电脑、平板电脑、数码相机等产品几乎无人知晓。

可以说,京东方的品牌塑造并不成功。京东方不缺乏开发新产品的眼光,但由于对具体产品不具备核心的技术实力,虽赶上了“潮流”,但最终还是成为被遗忘的品牌,也难以为业绩作出贡献。

京东方若想重塑品牌形象,需要在品牌规划以及推广方面进行充分谋划,加强品牌管理体系的建设,将品牌战略纳入公司整体战略之中。此外,不断提升承载品牌形象的产品品质,通过改善经营业绩,也能从另一个角度改善品牌形象,摆脱“烧钱机器”的恶名。

风险魔咒之四:融资亏损毒瘾难戒

上市10年来京东方已在A股市场完成5次融资,累计融资额高达278亿元。身处资本密集型的液晶面板行业,京东方的融资需求可想而知。

京东方上市后的前几年,公司借助募集资金快速发展,连续3年实现高速成长。2003年,大举进入液晶面板领域后,该公司的财务收入随显示器价格波动而剧烈起伏。

2005年,京东方突然爆出巨亏,公司解释称主要是受“液晶循环”周期影响。为摆脱亏损,京东方决定增加产业生产规模,并于2006年再度募集资金总额达18.60亿元。

2007年,京东方扭转了亏损的局面。但是,受诸多国内外因素影响,2008年开始,公司开始连续多年巨亏,面对激烈的市场竞争,公司于2009年再次非公开发行A股,募集资金总额达120亿元人民币。

2010年12月,出于对《2010年至2012年平板产业发展规划》的信心,再次非公开发行29.85亿股,募集资金净额为89.44亿元。

但是,进入到2011年,京东方的亏损幅度进一步加大。

可以看出,京东方的融资需求与其所处市场环境、技术发展潮流及政策环境息息相关。但是,京东方如此大规模的融资,却并未真正起到扭亏为盈的效果,反而恰恰证实了其主营业务盈利能力差、技术更新不及时、对政策过分乐观的种种风险。

融资不应该成为扭转亏损的唯一方法,融资应该为投资者带来真正的投资回报。如果京东方在短期内仍然不能显著提升经营业绩,其再融资计划可能不被投资者买账,也可能面临被监管机关否决的风险。

风险魔咒之五:退市厄运顿然降临

京东方已连续亏损多年,即便有北京市政府多方面的支持,但按照交易所相关规则,依然面临极大的退市风险。

目前,京东方在极大的业绩压力面前,一旦濒临退市边缘,无论是再融资,还是重组,均不可能成为唯一的、有效的挽救手段。而且,电子信息产业瞬息万变,为摆脱退市威胁必然付出巨大的时间和机会成本。

时至今日,京东方这家把“困难时期即将过去”挂在嘴上的企业,仍然坚持着对中国液晶面板行业的责任。但是,我们也真切希望,京东方能够找到其深陷危局的真正原因,如此,才能为其“中国责任”增加筹码,才能够使其母公司北京电控不再每年为难堪的报表发愁!

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